Bitcoin-mijnwerkers worden geconfronteerd met de moeilijkste situatie in de netwerkgeschiedenis. Een nieuw Wintermute-rapport stelt dat wachten op de volgende hausse geen haalbare strategie is.
Het bedrijf in plaats daarvan zegt Miners die de volgende halvering willen bereiken, zullen zichzelf opnieuw moeten uitvinden als infrastructuur- en treasurymanagers.
Jasper De Maere van Wintermute is van mening dat de mijnbouwcyclus in 2019 anders is dan eerdere cycli tussen 2018 en 2022. Het ontwerp van Bitcoin bezuinigingen blokkeren beloningen Deze keer is de prijs in dezelfde periode niet verdubbeld, wat betekent dat de inkomsten van de mijnwerker in reële termen dalen.
Op voortschrijdende basis van vier jaar heeft Bitcoin in dit tijdperk slechts ongeveer 1,15x rendement opgeleverd, ver onder de veelvouden van 10x-20x die we in eerdere cycli zagen.
In voorgaande cycli waren de prijsstijgingen zo groot dat ze de meeste problemen verdoezelden. Miners konden vertrouwen op de bullmarkt om de marges te dekken die na elke halvering zwak waren.
De instituties van vandaag ETF’sDe prijs van Bitcoin is nu meer in lijn met reguliere activa, zoals staatsobligaties van bedrijven, waardoor explosieve runs van 20x minder waarschijnlijk zijn.
Wintermute beschrijft deze periode als een periode van regimeverandering voor mijnwerkers die hun bedrijven bouwden in de veronderstelling dat de hypergroei permanent zou zijn.
De marge wordt verpletterd
Wat zit er onder de motorkap? Bitcoin-mijnbouw Het heeft twee eenvoudige kostenstructuren: energie en computergebruik. Deze eenvoud maakt het moeilijk om de winst veilig te stellen als de omzet daalt. Uit het onderzoek van Wintermute blijkt dat de brutomarges in deze periode een piek van rond de 30% bereikten. Dit niveau was niet het hoogste, maar het laagste tijdens eerdere bearmarkten.
Mijnwerkers werkten vroeger lange tijd. genoten Marges van 70-80%; nu, de “goede tijden” Het lijkt meer op de vorige drukpunten.
Nee, transactiekosten ook niet. Grafieken tonen pieken in de tarieven die verband houden met hype-cycli of congestie in de mempool, maar deze zijn van korte duur en dragen in de loop van de tijd slechts een klein percentage bij aan de inkomsten van mijnwerkers.
Wintermute legt uit dat wanneer vergoedingen in elke cyclus worden opgenomen, deze de marges nauwelijks veranderen, vooral voor het huidige tijdperk. Met andere woorden, de ingebouwde “tweede inkomstenstroom” van het protocol. Dit is geen effectief vangnet.
AI is een spil die kansen biedt aan een select groepje
Eén uitweg is er voor gaan. volop aandacht: de overstap naar high-performance computing (HPC) en AI-workloads. Ze willen geen vijf tot tien jaar moeten wachten op de aanleg van het elektriciteitsnet en nieuwe aansluitingen.
Mijnwerkers, die al goedkope energie en bebouwde locaties in handen hebben, vormen een natuurlijke sluiproute.
Wintermute wijst erop dat sites die ooit werden gewaardeerd op ongeveer 1 tot 7 dollar per watt, omdat pure mijnbouwactiviteiten van eigenaar zijn veranderd voor bijna 18 dollar per watt, nadat ze zijn geherpositioneerd voor AI-computing. geholpen door deals HUT heeft samengewerkt met Google, Anthropic en andere bedrijven.
Investeerders op de publieke markt hebben mijnwerkers beloond die geloofwaardige AI-plannen aankondigen met hogere waarderingen en goedkoper kapitaal via aandelen en converteerbare schulden.
Het probleem is dat niet iedere mijnwerker over de kwaliteit van de locatie, de balans of de operationele capaciteit beschikt om een datacenterbedrijf te worden.
Zet “inactief” Hoe Bitcoin werkt
Wintermute ziet een andere, vaak onderbenutte hefboom in actief balansbeheer. Een erfenis uit het Bitcoin-tijdperk: miners bezitten bijna 1%. “HODL” Het draaiboek dat voorgaande cycli domineerde
Veel van de beursgenoteerde mijnbouwbedrijven verkopen hun reserves om lagere marges of schulden goed te maken. Sommigen hebben zelfs al hun bezittingen verkocht.
Wintermute zegt dat mijnwerkers, in plaats van hun reserves ongebruikt te laten, totdat ze tijdens een liquiditeitscrisis worden gedumpt, BTC als een waardevol bezit moeten beschouwen. De ‘actieve’ kant, dat wil zeggen het gebruik van derivatenstrategieën zoals gedekte oproepen en door contanten gedekte puts om rendement te behalen op beleggingen, ten koste van het nemen van enig marktrisico.
Vervolgens kunnen mijnwerkers, aan de “passieve” kant, munten inzetten op on-chain kredietmarkten, waaronder een nieuwe BTC-markt op Wildcat die Wintermute heeft benadrukt, om rente-inkomsten te genereren.
Wintermute concludeert dat Bitcoin een goed ontwerp is, maar dat het voor miners geen makkelijke tijd meer is. De moeilijkheidsgraad kan worden aangepast, maar daarmee kunnen lagere prijzen, een ongeschaalde vergoedingenmarkt of stijgende energiekosten niet worden overwonnen.
De AI-spil zal waarschijnlijk de bovenste laag van de industrie hervormen, waardoor sommige mijnwerkers in volwaardige infrastructuurbedrijven zullen veranderen.
“DagelijksCrypto is niet verantwoordelijk voor activiteiten die u buiten DagelijksCrypto uitvoert.”
